在AI与机器东谈主产业狂飙突进确当下，成本商场已不再得志于“投到好形态”，而更渴慕“看得见落地”的达成旅途。

2025年7月，东北证券对首程控股(0697.HK)初度深度隐敝 ，赐与“买入”评级。在这份题为《拥抱机器东谈主波澜，跃迁式变革开启》的研报中，东北证券指出：首程不是传统真义真义上的投资机构，而是“确凿寰宇场景的组织者与考证者”，正在用确凿运营场景纠合机器东谈主产业的研发端与买卖端，成为行业的下一个详情味达成进口。

这一表述，大致恰是当下港股商场中，最值得重估的机器东谈主办法逻辑。

01｜机器东谈主产业的临门一脚，不再是“芯片”，而是“场景”

机器东谈主产业的发展早期看技艺，中期手脚本，恒久看委用。而面前这个阶段，碰巧卡在最难的一步：“把实验室里的机器东谈主实在放到寰宇中跑起来”。

东北证券指出，“确凿熟习场”已成为决定机器东谈主企业买卖价值的遑遽变量。而首程控股，恰是少数领有“规模场景+高频运营+可复制熟习机制”的空间劳动商。

公司当今运营跨越100个泊车场、百万平米产业园，涵盖机场、园区、病院、商圈等多类型使用场景，并通过自研“速驿客V3+DeepSeek AI系统”构建起完竣的“东谈主-车-物”数字化底座。借助这些递次，机器东谈主不错进行“确凿环境下的动作旅途优化、任求实验遵守测试、算法微调”，实现从demo到MVP的快速迭代。

比如，在北京六工汇园区，云鲸的清洁机器东谈主正通过物联网系统与园区及时数据联动，边清扫边“学习”；在首程与北大首钢病院联结形态中，术锐的蛇形臂手术机器东谈主已完成首例高难度胰十二指肠切除术，符号着“国产高端手术机器东谈主临床考证”的新冲突。

这些并非单点展示，而是规模化熟习系统的构成部分。“若是莫得熟习场，就莫得响应；莫得响应，就莫得居品实在走出实验室。”东北证券如是评价。

02｜“投资+落地”双引擎：不仅投对了，更能带它跑起来

若是说“场景”是首程的中枢资源，那“投资”等于它的穿透器具。

自2023年底缔造百亿级北京机器东谈主产业发展投资基金以来，首程已投出近20家头部机器东谈主企业，包括宇树科技、星海图、星河通用、云深处、松延能源、沃兰特、未磁科技等，全面隐敝东谈主形机器东谈主、医疗机器东谈主、工业机器东谈主与遨游平台。

但不同于一般VC/PE，首程的投资逻辑不是“财务退出”，而是“场景镶嵌+生态协同”。据东北证券测算，公司通过自有财富、REITs产业联结、市政形态资源等，可为被投企业匹配订单、制造委用试点、鼓舞客户考证，实现“成本投进去—场景落下去—数据跑出来—客户跟进来”的双向飞轮。

更遑急的是，公司已建树起机器东谈主租借、销售代理、供应链解决与行业酌量的完竣劳动体系。平台化运营智力，使其从“一级投资东谈主”进化为“产业整合者与落地加快器”。

03｜熟习场的估值逻辑：把“省略情的科技”，形成“可计量的收益”

一个行业插足“熟习场周期”，就意味着其技艺迭代插足“工程化”阶段。

在东北证券看来，首程的价值重估，不仅仅靠投资眼神，更靠“把科技效果形成详情味场景收益”的买卖智力。公司财富运营业务2024年收入9.2亿港元，已一语气三年实现正向净现款流。核神思场泊车场隐敝北上广深等6座千万级隐晦量重要，辅以园区、买卖、病院等多元场景，为机器东谈主愚弄提供了握续的“订单池”。

更重要的是，公司启动了“机器东谈主体验店+抽象劳动平台”计算，鼓舞机器东谈主“从示范场走向破费端”，实在买通C端与B端的滚动旅途。

结合2025年瞻望盈利5.8亿港元，PE仅24.9倍，东北证券以为首程控股已具备“财富运营底座+科技达成引擎”的双重订价基础。

商场不缺机器东谈主公司体育游戏app平台，也不缺机器东谈主基金，缺的是能“让机器东谈主在城市空间里实在跑起来”的熟习场平台。首程控股，大致恰是这一扮装的先驱。在行业迈入“委用元年”之际，它不仅仅下注者，更是加快器。不仅仅财富运营商，更是将来城市智能基础递次的编排者。而从东北证券到中金、中信建投、国元海外，越来越多的机构已启动防卫到这个“低调却私有”的新物种。